27. April 2020

Der Ausbruch der Corona-Pandemie führte zu einer beispiellosen Abschaltung großer Teile der Weltwirtschaft und stellt Unternehmen vor große Herausforderungen. Diese neue Realität wirkt sich besonders stark auf Dividendenaktien und ihre Anleger aus, da zurzeit viele Unternehmen Liquidität zurückstellen, um den dramatischen Rückgang des Cashflows zu verarbeiten und ihre Bilanz zu stärken. Die bei vielen Investoren sehr beliebte Dividendenstrategie bekommt Probleme, da Ausschüttungen, aufgrund der wirtschaftlichen Unsicherheiten und Marktstörungen, ausgesetzt oder geschnitten werden.

Wenn ein Unternehmen seine Dividende senkt, verpflichtet es sich, die Auszahlung fortzusetzen, jedoch meist auf einem deutlich niedrigeren Niveau. Während dies für einkommensorientierte Anleger sicherlich frustrierend ist, kann eine Kürzung als bevorzugt gegenüber einer vollständigen Aussetzung angesehen werden. Bei einer Suspendierung stellt das Unternehmen seine Auszahlung gänzlich ein und erwartet, dass es zu einem späteren Zeitpunkt möglicherweise neu starten kann. Eine Aussetzung wird vom Markt meist als besorgniserregender angesehen, da historisch gesehen nur etwa ein Fünftel der Unternehmen, die ihre Dividende einmal ausgesetzt haben, diese in den folgenden 5 Jahren auch wiedereinsetzten. Einige Anleger scheinen zu ahnen, dass der Rückgang der Dividenden erheblich sein wird. Die Chicago Mercantile Exchange (CME) unterhält seit fünf Jahren den sog. S&P 500 Annual Dividend Index Futures-Kontrakt. Derzeit gehen die Anleger davon aus, dass die Dividenden für das Gesamtjahr 2020 um über 20% sinken werden (Stand 24.04.2020).

Das Coronavirus hat besonders in den USA an Dynamik gewonnen, wo Dividendeninvestoren zu Recht besorgt über die Nachhaltigkeit ihrer regelmäßigen Einkommensströme sind. Die Auswirkungen sind besonders dramatisch für Branchen wie Touristik, Freizeit und Unterhaltung. Aufgrund der immer noch weit verbreiteten Lockdowns ist es nicht überraschend, dass wir in der aktuellen Berichtssaison bestimmt noch weitere Kürzungen und Aussetzungen erleben werden. Die seit März angekündigten Dividendenkürzungen und Suspendierungen scheinen nur der Anfang einer länger anhaltenden Austrocknung von Dividendenerträgen zu sein.

Wenn wir uns zurückerinnern, war das vergangene Jahrzehnt geprägt von niedrigen Anleiherenditen und hat schließlich dazu geführt, dass sich einkommenshungrige Investoren zunehmend in Dividendenaktien und in die Vorstellung verliebt haben, dass ein Portfolio von Blue Chips und Dividenden-Aristokraten die Auszahlungen für immer erhöhen kann. In einigen Fällen haben Unternehmen, die im Rahmen des CARES-Gesetzes staatliche Zuschüsse oder Darlehen erhalten, gar keine andere Wahl, als ihre Dividende auszusetzen, denn diese Programme sind an Bedingungen gebunden, die Dividendenzahlungen oder Aktienrückkäufe verbieten.

Umso mehr sind intensive Recherchen entscheidend, um Chancen für langfristige Investoren zu herauszufiltern. Dies bedeutet, sich auf Unternehmen mit hohen freien Cashflows und gesunden Bilanzen zu konzentrieren. Es ist wahrscheinlicher, dass diese Unternehmen eine Rezession erfolgreich überstehen, ohne die Dividendenzahlungen kürzen zu müssen. Die Jagd nach Aktien mit der größten Rendite, kann in diesen außergewöhnlichen Zeiten besonders verheerend sein.

Ein besonders dramatisches und warnendes Beispiel ist Helmerich & Payne (NYSE: HP), ein Energiedienstleistungsunternehmen, das Öl- und Erdgasbohrinseln baut und betreibt. HP hatte einen beneidenswerten Dividendenrekord und erhöhte seine jährliche Ausschüttung unglaubliche 47 Jahre. Damit war es ein seltenes Unternehmen, eines von nur 140 Unternehmen, denen es seit mindestens 25 Jahren gelungen war, die Dividenden zu erhöhen. Doch das änderte sich am 31. März 2020 schlagartig, als das Management eine Kürzung der Dividende um 65% ankündigte. Es war bereits unter normalen Bedingungen vor Corona ein harter Markt, aber wenn die Explorations- und Entwicklungsaktivitäten nachlassen, bricht die Nachfrage nach Energiedienstleistungen in der Regel ebenfalls ein. Wie wir wissen, ist die Energiesektor von Natur aus in einer sehr zyklischen Industrie und die Dynamik kehrt sich erst dann um, wenn Energiepreise nachhaltig steigen.

In unserer Analyse haben wir Unternehmen erfasst, welche ihre Dividendenpolitik aufgrund der Corona-Krise im Zeitraum vom 10.03.2020 bis zum 24.04.2020 revidieren mussten. Unsere Datengrundlage umfasst insgesamt 90 Unternehmen mit Sitz in den USA und einer Marktkapitalisierung von mindestens 50 Mio. USD – ohne dabei einen Anspruch auf Vollständigkeit zu erheben. Eine Übersicht der Unternehmen finden Sie am Ende dieses Artikels. Unsere Ergebnisse zeigen, dass 22 der 90 Unternehmen, welche im o.g. Zeitraum ihre Dividende gekürzt oder ausgesetzt haben, im S&P 500 gelistet sind. Auf den gesamten Index gesehen, sind dies 4,4 Prozent. Wenig überraschend ist dabei, dass der Energiesektor, Real Estate Investment Trusts (REITs) und zyklische Konsumgüter am häufigsten betroffen sind.

© David Krause | Freebird Capital

Fazit: Wir erwarten weitere Dividendenkürzungen oder Suspendierungen im Verlauf der aktuellen Berichtssaison. Energie-Giganten wie Exxon Mobile, die in der Vergangenheit großzügige Dividenden gezahlt haben, greifen auf Kürzungen bei den Investitionsausgaben zurück, um sich zusätzliche Liquidität zu verschaffen und ihre Dividendenversprechen einzuhalten. Insbesondere Unternehmen mit hoher Verschuldung, welche ihre Dividenden aus anderen Quellen generieren, als aus dem hohen freien Cashflow, kündigen möglicherweise eher Kürzungen oder Suspendierungen an. Für aggressivere Anleger könnte es sich allerdings auszahlen, da der Markt vermutlich mehr Kürzungen einpreist, als wir tatsächlich zu erwarten haben. Doch Investoren im Ruhestand, die auf Dividenden angewiesen sind, müssen eine Zeit lang sparsam leben. Vielleicht eine ziemlich lange Zeit.

Dividend Cuts & Suspends:

Company TickerMarketCap
$bln
Sector
(GICS®)
Industry
(GICS®)
DateInitial DividendCurrent DividendChangeTypIndex
Occidental Petroleum Corp.OXY13.8EnergyOil, Gas & Consumable Fuels03/10/20203.160.4486%CutS&P 500
Apache
Corporation
APA4.3EnergyOil, Gas & Consumable Fuels03/12/202010.0199%CutS&P 500
Park Hotels & ResortsPK1.8Real EstateREIT-Hotel03/16/20201.80100%Suspend
The Macerich CompanyMAC1Real EstateREIT-Retail03/16/20203233%Cut
Ryman Hospitality PropertiesRHP1.6Real EstateREIT-Hotel03/17/20203.80100%Suspend
Chatham Lodging TrustCLDT0.3Real EstateREIT-Hotel03/17/20201.320100%Suspend
Sabre CorporationSABR1.7TechnologyIT Services03/17/20200.560100%Suspend
Designer BrandsDBI0.4Consumer DiscretionarySpecialty Retail03/17/202010.460%Cut
Targa Resources Corp.TRGP2.4EnergyOil, Gas & Consumable Fuels03/18/20203.640.489%Cut
RLJ Lodging TrustRLJ1.4Real EstateREIT-Hotel03/18/20201.320.0497%Cut
DiamondRock Hospitality CompanyDRH1.1Real EstateREIT-Hotel03/18/20200.520100%Suspend
Ford Motor CompanyF19.7Consumer DiscretionaryAutomobiles03/19/20200.60100%SuspendS&P 500
Darden RestaurantsDRI8.4Consumer DiscretionaryHotels, Restaurants & Leisure03/19/20203.520100%SuspendS&P 500
Hersha Hospitality TrustHT0.2Real EstateREIT-Hotel03/19/20201.120100%Suspend
The Boeing
Company
BA79.1IndustrialsAerospace & Defense03/20/20208.220100%SuspendS&P 500
Delta Air LinesDAL15.3IndustrialsAirlines03/20/20201.610100%SuspendS&P 500
Bloomin' BrandsBLMN0.8Consumer DiscretionaryHotels, Restaurants & Leisure03/20/20200.80100%Suspend
Macy'sM1.6Consumer DiscretionaryMultiline Retail03/20/20201.510100%SuspendS&P 500
Emerald Holding, Inc.EEX0.1Communication ServicesMedia03/20/20200.30100%Suspend
Ashford Hospitality TrustAHT0.1Real EstateREIT-Hotel03/21/20200.240100%Suspend
Freeport-McMoRanFCX12.5MaterialsMetals & Mining03/23/20200.20100%SuspendS&P 500
BJ's RestaurantsBJRI0.3Consumer DiscretionaryHotels, Restaurants & Leisure03/23/20200.520100%Suspend
NordstromJWN3Consumer DiscretionaryMultiline Retail03/23/20201.480100%SuspendS&P 500
Whitestone REITWSR0.2Real EstateREIT-Retail03/24/20200.40.1660%Cut
Two Harbors Investment Corp.TWO1.2Real EstateMortgage REITs03/24/20201.670100%Suspend
Steelcase SCS1.2IndustrialsCommercial Services & Supplies03/24/20200.580.2852%Cut
DICK'S Sporting GoodsDKS2.4Consumer DiscretionarySpecialty Retail03/25/20201.250100%Suspend
Sabra Health Care REITSBRA2.4Real EstateREIT-Healthcare03/25/20201.81.233%Cut
Summit Hotel PropertiesINN0.5Real EstateREIT-Hotel03/25/20200.720100%Suspend
City Office REITCIO0.5Real EstateREIT-Office03/25/20200.960.638%Cut
The GapGPS2.6Consumer DiscretionarySpecialty Retail03/26/20200.970100%SuspendS&P 500
Granite Point Mortgage TrustGPMT0.2Real EstateMortgage REITs03/26/20201.680100%Suspend
Movado GroupMOV0.2Consumer DiscretionaryTextiles, Apparel & Luxury Goods03/26/20200.40100%Suspend
Lear CorporationLEA5.5Consumer DiscretionaryAuto Components03/26/20203.080100%Suspend
TapestryTPR3.8Consumer DiscretionaryTextiles, Apparel & Luxury Goods03/26/20201.350100%SuspendS&P 500
Arlington Asset InvestmentAI0.1Real EstateMortgage REITs03/26/20200.90100%Suspend
EQT CorporationEQT3.5EnergyOil, Gas & Consumable Fuels03/26/20200.120100%Suspend
Cedar Realty TrustCDR0.1Real EstateREIT-Retail03/30/20200.20.0480%Cut
Steven Madden Ltd.SHOO1.8Consumer DiscretionaryAuto Components03/30/20200.60100%Suspend
American Finance TrustAFIN0.7Real EstateREIT-Diversified03/30/20201.10.8523%Cut
Service PropertiesSVC1Real EstateREIT-Hotel03/30/20202.160.0498%Cut
Carnival CorporationCCL9.2Consumer DiscretionaryHotels, Restaurants & Leisure03/31/202020100%SuspendS&P 500
Diversified Healthcare TrustDHC0.7Real EstateREIT-Healthcare03/31/20200.60.433%Cut
Pennsylvania REITPEI0.1Real EstateREIT-Retail03/31/20200.840.0890%Cut
WPP plcWPP8.3Communication ServicesMedia03/31/20203.790100%Suspend
New Residential Investment Corp.NRZ2.3Real EstateMortgage REITs03/31/202020.290%Cut
Helmerich & PayneHP2EnergyEnergy Equipment
& Services
03/31/20202.84165%CutS&P 500
Global Net LeaseGNL1.2Real EstateREIT-Diversified04/01/20202.121.625%Cut
Berry CorporationBRY0.2EnergyOil, Gas & Consumable Fuels04/01/20200.480100%Suspend
Gannett Co.GCI0.1Communication ServicesMedia04/01/20201.140100%Suspend
Murphy Oil CorporationMUR1.5EnergyOil, Gas & Consumable Fuels04/01/202010.550%Cut
Macquarie Infrastructure Corp.MIC2.2IndustrialsTransportation Infrastructure04/02/202040100%Suspend
Enable Midstream PartnersENBL1.6EnergyOil, Gas & Consumable Fuels04/02/20201.3220.66150%Cut
Liberty Oilfield ServicesLBRT0.4EnergyEnergy Equipment
& Services
04/03/20200.20100%Suspend
Continental ResourcesCLR4.9EnergyOil, Gas & Consumable Fuels04/07/20200.050100%Suspend
Group 1 AutomotiveGPI0.9Consumer DiscretionarySpecialty Retail04/07/20201.20100%Suspend
PVH Corp.PVH3.1Consumer DiscretionaryTextiles, Apparel & Luxury Goods04/08/20200.150100%SuspendS&P 500
CorePoint LodgingCPLG0.2Real EstateREIT-Hotel04/09/20200.80100%Suspend
SM Energy
Company
SM0.2EnergyOil, Gas & Consumable Fuels04/09/20200.20.0480%Cut
Eagle MaterialsEXP2.3MaterialsConstruction Materials04/13/20200.40100%Suspend
The Estee Lauder CompaniesEL58.3Consumer StaplesPersonal Products04/15/20201.920100%SuspendS&P 500
Covanta Holding CorporationCVA0.9IndustrialsCommercial Services & Supplies04/15/202010.3268%Cut
Noble EnergyNBL4.4EnergyOil, Gas & Consumable Fuels04/15/20201.920.3283%CutS&P 500
Cleveland-CliffsCLF0.3MaterialsMetals & Mining04/15/20200.240100%Suspend
The Goodyear Tire
& Rubber Company
GT1.7Consumer DiscretionaryAuto Components04/16/20200.640100%Suspend
MTS Systems CorporationMTSC0.4TechnologyElectronic Equipment 04/16/20201.20100%Suspend
Schlumberger
Limited
SLB23.5EnergyEnergy Equipment
& Services
04/17/202020.575%CutS&P 500
Las Vegas Sands
Corp.
LVS34.3Consumer DiscretionaryHotels, Restaurants & Leisure04/17/20203.160100%SuspendS&P 500
Chesapeake Energy CorporationCHK0.4EnergyOil, Gas & Consumable Fuels04/17/20200.350100%Suspend
Kohl's CorporationKSS2.5Consumer DiscretionaryMultiline Retail04/17/20202.820100%SuspendS&P 500
Hexcel CorporationHXL2.5IndustrialsAerospace & Defense04/20/20200.680100%Suspend
EnLink MidstreamENLC0.8EnergyOil, Gas & Consumable Fuels04/20/20200.750.37550%Cut
HCA HealthcareHCA36.9HealthcareHealthcare Providers & Services04/21/20201.720100%SuspendS&P 500
Landmark Infrastructure PartnersLMRK0.2Real EstateREIT-Diversified04/21/20201.480.846%Cut
Anworth Martgage Asset Corp.ANH0.2Real EstateMortgage REITs04/21/20200.360.244%Cut
BBX Capital CorporationBBX0.2Consumer DiscretionaryHotels, Restaurants & Leisure04/22/20200.050100%Suspend
Retail Opportunity Investments CorpROIC1Real EstateREIT-Retail04/22/20200.80100%Suspend
Black Stone MineralsBSM0.2EnergyOil, Gas & Consumable Fuels04/22/20201.20.3273%Cut
DMC GlobalBOOM0.4EnergyEnergy Equipment
& Services
04/23/20200.50100%Suspend
Terex CorporationTEX0.9IndustrialsMachinery04/23/20200.480100%Suspend
Bluegreen Vacations CorporationBXG0.4Consumer DiscretionaryHotels, Restaurants & Leisure04/23/20200.520100%Suspend
Arch CoalARCH0.4EnergyOil, Gas & Consumable Fuels04/23/202020100%Suspend
Reliance Steel & Aluminum Co.RS5.6MaterialsMetals & Mining04/23/20202.50100%Suspend
Holly Energy PartnersHEP1.3EnergyOil, Gas & Consumable Fuels04/23/20202.681.448%Cut
Alliance Data Systems Corp.ADS2TechnologyIT Services04/23/20202.520.8467%CutS&P 500
USD PartnersUSDP0.1EnergyOil, Gas & Consumable Fuels04/23/20201.480.44470%Cut
Northern Technologies Corp.NTIC0.1MaterialsChemicals04/23/20200.260100%Suspend
CONSOL Coal Resources CCR0.2EnergyOil, Gas & Consumable Fuels04/24/20202.050100%Suspend
CenterPoint EnergyCNP8.4UtlitiesMulti-Utilities04/24/20201.160.648%CutS&P 500
Community West BancsharesCWBC0.1TechnologyElectronic Equipment 04/24/20200.220.1818%Cut
© David Krause | Freebird Capital | Source: Corporate Press Releases